“我們還沒有考慮到退市后的重組問題，”ＳＴ七砂董秘任先生在電話里很干脆的說。出于貴州省政府的大力支持，他們對(duì)重組充滿了信心；盡管重組是在大股東層面進(jìn)行，他們并沒有深層次介入。
    市場(chǎng)卻不這樣認(rèn)為，起因是留給ＳＴ七砂和重組各方的時(shí)間已經(jīng)不多了。隨著退市時(shí)間日益臨近，如何在剩下的半年左右時(shí)間里實(shí)現(xiàn)盈利，并使盈利可信度足以為有關(guān)部門接受，已經(jīng)成為人們關(guān)注的第一要義。

形勢(shì)嚴(yán)峻
   跡象表明，人們士的擔(dān)憂不無道理。今年以來，ＳＴ七砂的業(yè)績(jī)“慘不忍睹”。據(jù)其２００２年度半年報(bào)顯示，公司上半年主營收入４６０６萬元，僅完成年度計(jì)劃的２７．１％，同比下降了１２．８％，主營利潤為４３８．６３萬元。下降幅度達(dá)到２７．１％。公司上半年凈利潤為－５６４０．６３萬元，比去年同期負(fù)增長４８１．０５％。
    事實(shí)上，自１９９８年６月９日正式在深交所掛牌上市起，公司表現(xiàn)一直就差強(qiáng)人意。１９９８年度報(bào)告顯示，每股收益僅０．０７元，這與公司１９９５年每股收益０．２４元，１９９６年每股收益０．２６元，１９９７年每股收益０．２８元相差甚遠(yuǎn)。
    自此之后，公司經(jīng)營業(yè)績(jī)更是每況愈下。１９９９年報(bào)顯示，每股收益僅為０．０２元，到２０００年則直線下跌至０．００５元。凈利潤也是一路看跌，１９９８年１２０２．２７１萬元，１９９９年３３３．７５８萬元，２０００年１１８．７６萬元，而到２００２年中報(bào)時(shí)，已經(jīng)跌至－５６４０．６３萬元。困難重重    處于困境中的ＳＴ七砂面臨雙層壓力。
    一方面，業(yè)績(jī)的一路下滑與市場(chǎng)蕭條密切相關(guān)。東南亞金融危機(jī)對(duì)以出口為主的ＳＴ七砂帶來致命的打擊，他們的產(chǎn)品出口受阻，價(jià)格持續(xù)下滑；國內(nèi)市場(chǎng)又受制于機(jī)械、冶金等相關(guān)行業(yè)的發(fā)展速度，內(nèi)需持續(xù)疲軟；再加上公司所需主要原材料等價(jià)格居高不下，產(chǎn)品不能大批量生產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)品售價(jià)較同行業(yè)偏高，較大程度上制約了公司銷售，從而造成公司主營業(yè)務(wù)收入及凈利潤大幅度降低。
    另一方面，機(jī)制不活也是原因之一。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，ＳＴ七砂業(yè)績(jī)一路下滑與他們對(duì)市場(chǎng)前景的把握不準(zhǔn)、對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)不夠迅速和公司資本運(yùn)作的能力低下密切相關(guān)。記者采訪發(fā)現(xiàn)，ＳＴ七砂在１９９８年上市時(shí)實(shí)際募集資金為１５６２０萬元，但實(shí)際投入具體項(xiàng)目的數(shù)額僅為２３０萬元，當(dāng)初承諾的項(xiàng)目因市場(chǎng)前景不明而未投入，剩余資金或用作流動(dòng)資金，或償還債務(wù)，或存入銀行。
    業(yè)內(nèi)專家因此斷言：現(xiàn)有條件下，ＳＴ七砂想依靠主業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧，乃至持續(xù)經(jīng)營的目標(biāo)已不太現(xiàn)實(shí)。要想重獲生機(jī)，公司只有重組一條路可走。

賭命債轉(zhuǎn)股
    ２００２年５月１４日公司發(fā)布公告稱，中國七砂集團(tuán)有限責(zé)任公司已經(jīng)完成“債轉(zhuǎn)股”工作，與中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國華融資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立“貴州達(dá)眾磨料磨具有限責(zé)任公司”。
   “債轉(zhuǎn)股”公司的成立一是要解決七砂集團(tuán)的債務(wù)問題，二是要解決三大資產(chǎn)管理公司的債權(quán)問題。在新公司中，七砂集團(tuán)出資１０８０４．７１萬元（包括七砂集團(tuán)持有的七砂股份公司６９６１．３３萬股國家股股權(quán)），占注冊(cè)資本的３７．８９％；中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司出資８７８４萬元，占注冊(cè)資本的３０．８１％；中國華融資產(chǎn)管理公司出資７８８６萬元，占注冊(cè)資本的２７．６５％；中國東方資產(chǎn)管理公司出資１０４０萬元，占注冊(cè)資本的３．６５％。充滿變數(shù)    然而重組前景并不明朗。三大資產(chǎn)管理公司這次介入ＳＴ七砂重組的方式與以前直接介入公司重組不同，通過參股“債轉(zhuǎn)股”公司來參與ＳＴ七砂重組應(yīng)該是一種比較新的問題。
    從表象來看，ＳＴ七砂非常相似于長城資產(chǎn)管理公司重組的渝鈦白在行業(yè)市場(chǎng)中的地位。ＳＴ七砂的主導(dǎo)產(chǎn)品“山牌”系列磨料產(chǎn)品設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為１０萬噸／年，為國內(nèi)同類產(chǎn)品設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力第一位。ＳＴ七砂磨料產(chǎn)品實(shí)際生產(chǎn)量和銷售量歷年來均居全國同類產(chǎn)品前列，其產(chǎn)品質(zhì)量獲得過國家銀獎(jiǎng)，居國內(nèi)領(lǐng)先水平。同時(shí)，ＳＴ七砂還是國內(nèi)生產(chǎn)磨料產(chǎn)品的最大專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)和出口基地，是我國機(jī)械行業(yè)大型重點(diǎn)骨干企業(yè)。
    事實(shí)卻大相徑庭，它與鈦白粉市場(chǎng)形勢(shì)截然相反。ＳＴ七砂產(chǎn)品及主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)過于傳統(tǒng)單一、過度集中，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。而新公司“貴州達(dá)眾磨料磨具有限責(zé)任公司”的注冊(cè)經(jīng)營范圍并沒有實(shí)質(zhì)性改觀，仍然是磨料、磨具、耐火材料及專用設(shè)備、超硬磨料、超硬材料專用設(shè)備、磨具及硬質(zhì)合金的制造、生產(chǎn)與銷售等。
    而在重組過程中，三大資產(chǎn)管理公司的步調(diào)能否協(xié)調(diào)一致，這對(duì)ＳＴ七砂經(jīng)營業(yè)績(jī)徹底改善也存在相當(dāng)變數(shù)。
    當(dāng)記者向重組各方，信達(dá)資產(chǎn)管理公司股權(quán)管理部的負(fù)責(zé)人、華融資產(chǎn)管理公司總裁辦的郭先生等人進(jìn)行詢問時(shí)，他們都表現(xiàn)出了相當(dāng)?shù)闹?jǐn)慎，委婉的拒絕了采訪。新聞背景：近日，貴州省政府發(fā)布公告，同意貴州達(dá)眾磨料磨具有限責(zé)任公司從控股股東七砂集團(tuán)手中接過ＳＴ七砂國有股股權(quán)。這是從２００２年５月１４日，ＳＴ七砂的控股股東七砂集團(tuán)和中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國華融資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立貴州達(dá)眾磨料磨具有限責(zé)任公司以來，重組取得的最有實(shí)質(zhì)性，也是最具象征意義的進(jìn)展。資料顯示，ＳＴ七砂目前的主要問題集中于大股東及關(guān)聯(lián)方欠款上。ＳＴ七砂２００２年中報(bào)顯示，報(bào)告期末，光控股股東七砂集團(tuán)欠ＳＴ七砂款項(xiàng)就達(dá)１．２８億元。此外，貴州中騰實(shí)業(yè)股份有限公司報(bào)告期末仍欠公司１７２６．９２萬元。正如其財(cái)務(wù)報(bào)告所言，大規(guī)模壞帳準(zhǔn)備和減值準(zhǔn)備的計(jì)提是ＳＴ七砂虧損的主要原因之一。