企業通過外部融資取得固定資產（設備）時，通?？梢杂幸韵聨追N方式：股權融資、發行債券、銀行借款和融資租賃。其中，股權融資不僅動作較大、程序復雜，而且還有分散自己的股權利益或過多地披露自己的商業秘密的不利之處。發行債券固然不會分散自己的股權利益，然而，取得進入此類資本市場的資格這一點，卻并非易事。在我國當前則尤其如此。因為債券市場還很不發達。因此，對于多數企業來說，銀行借款是最常見的選擇。改革開放以來，我國引入了融資租賃這種頗為特殊的企業外部融資方式，其功能正在日漸被市場所認知。但是，同銀行借款相比較，融資租賃在效果上到底有何不同，尤其是，其成本是否一定較高這一點，目前尚缺乏共識。本文擬就這個課題作一探討。并祈識者指正。

同銀行借款相比，企業通過融資租賃取得設備可以有以下好處：

 （一）節約銀行對本企業的寶貴的授信額度。

人所共知，商業銀行對企業提供貸款時,無論該企業多么優秀，總是要遵循穩健性原則而不得超過某個限額的。而對企業來說，在需要新的資金以取得設備時，不僅當時的借款余額或許已經接近授信額度，新增借款已經不再可能；即使額度尚余不少，但是，它必需為應對市場的變化，把該余額留作用于隨時可能發生的流動資金之急需。因此，明智的企業會將它為取得固定資產所需資金的來源，作合理的搭配。除了基本建設、原材料購置等無法直接利用融資租賃的需求外，在出現需要長期資金以取得設備時，就可以考慮利用融資租賃的方式。

（二）利用融資租賃租金支付的高度靈活性，以求盡量同自己未來的現金流相匹配。

所謂靈活，包括但不限于，一）分期支付的租金，每期可以是1個月、3個月、6個月或12個月；二）租期可以是租金支付間隔期的不同的倍數。例如，6個月一期的，可以是36、42、48、54、60個月等。3個月一期的，可以是36、39、42、45、48個月等。1個月一期的，甚至可以是28、34個月等；三）各期租金可以在各期期初支付（先付），也可以在各期期末支付（后付）；四）在租期開始時可以有不還本的寬限期，寬限期末可以付息，也可以不付息；五）租賃利率可以是固定的，也可以是浮動的；六）在租賃利率固定的情況下，各期租金是等額的，其中所含的利息逐期遞減，所回收的本金逐期遞增。也可以約定，在各期租金等額的情況下，有一個較大的數額在末期支付；七）當租賃利率浮動時，雙方所約定的是某個基準利率（例如中國人民銀行3－5年企業貸款利率）再加某個系數（例如1.5%），在各期期初日按該日的基準利率確定該期利率。在浮動利率的情況下，各次可以是等額還本，也可以是按約定的數額和日期不規則還本，不還本的各期只付息；八) 在整個租賃期內，租金可以逐段遞增，例如，第一年各期是A，第二年各期是2A，第三年各期是3A；九) 在整個租賃期內，租金可以逐段遞減，例如，第一年各期是A，第二年各期是1/2A，第三年各期是1/3A；十) 在整個租賃期內，可以有不付租的間隔期，等等。

這樣的靈活性，使得租賃公司可以根據各該客戶在未來特定期間的現金流，設計特定的租金支付方式，所謂“量體裁衣”，以滿足其特定需求。這一點是銀行貸款往往做不到的。

（三）利用融資租賃項下固定資產可以加速折舊的稅收優惠政策。

 如果某客戶認為對所取得的固定資產能否加速折舊，以減輕前期的所得稅稅負，推遲所得稅的繳納這一點，對于自己的經營效果關系重大，那么，它可以選擇融資租賃這種取得固定資產的方式。

一般認為，同銀行貸款相比，融資租賃對企業而言的成本較高。這是因為，租賃利率通常高于銀行貸款利率，而且，融資性租賃公司還會要在期初收取一定的手續費。然而，有一個因素值得注意，那就是，在利用融資租賃的情況下，國有、集體工業企業承租人可以享受加速折舊的優惠。因為，財政部、國家稅務總局1996年4月7日以財工字「1996」41號文發布的《關于促進企業技術進步有關財務稅收問題的通知》第四條第3款規定，“企業技術改造采取融資租賃方式租入的機器設備，折舊年限可按租賃期限和國家規定的折舊年限孰短的原則確定，但最短折舊年限不短于三年?！倍勉y行貸款自行購置設備，就不能享受該優惠待遇。下面我們來作一對比分析。

假設，某設備，價值1,200,000,000，法定折舊年限是15年，則在利用銀行貸款自行購置并以直線法折舊時，年折舊率是6.6667%，各年的折舊費用是76,000,000，15年累計折舊是1,140,000,000，另有殘值60,000,000（是原值的5%）。

現在，若以融資租賃方式租入，

1）若租賃期限是5年，則折舊年限也是5年，以直線法折舊時年折舊率是20%，各年的折舊費用是228,000,000， 5年累計折舊也是1,140,000,000，另有殘值60,000,000（是原值的5%）。

2）若租賃期限是8年，則折舊年限也是8年，以直線法折舊時年折舊率是12.5%，各年的折舊費用是142,500,000， 8年累計折舊也是1,140,000,000，另有殘值60,000,000（是原值的5%）。

按法定年限折舊時，5年的累計折舊是380,000,000，以5年期融資租賃合同租入設備時，5年的累計折舊是1,140,000,000。相比之下，折舊費用加大760,000,000。折舊費用的加大，就是企業所得稅稅基的等額減少。由于企業所得稅的稅率是33%，因此，在5年內減少的所得稅是250,800,000。

按法定年限折舊時，8年的累計折舊是608,000,000，以8年期融資租賃合同租入設備時，8年的累計折舊也是1,140,000,000。相比之下，折舊費用加大532,000,000。因此，在8年內減少的所得稅是175,560,000。

現在假設，借款期和租賃期都是5年，都是每月末還一次等額本息或等額租金。又假設借款年利率是5.76%，租賃年利率是7.76%。另外，租賃公司在期初還按設備價值的1,5%收取一次性的租賃手續費18,000,000。這樣的話，各期租金是24,194,074.81，各年租金是290,328,897.70，租金總額是1,451,644,488.52，加上租賃手續費18,000,000，合計是1,469,644,488.52。而如果利用銀行貸款，則各期本息是23,065,681.61，各年本息金是276,788,179.32，本息總額是1,383,940,896.60。同銀行借款比，利用融資租賃，企業要多承擔85,703,591.92。但是，如表C1所示，利用融資租賃可以使得企業節稅250,800,000，因此，歸根結蒂，利用融資租賃可以使得企業比利用銀行貸款得到165,096,408.08的好處。

現在假設，借款期和租賃期仍是5年，但是每半年末還一次等額本息或等額租金。借款年利率仍是5.76%，租賃年利率仍是7.76%。另外，租賃公司在期初仍還按設備價值的1,5%收取一次性的租賃手續費18,000,000。這樣的話，各期租金是147,066,644.56，各年租金是294,133,289.11，租金總額是1,470,666,445.57，加上租賃手續費18,000,000，合計是1,488,666,445.57。而如果利用銀行貸款，則各期本息是139,816,446.86，各年本息是279,632,893.72，本息總額是1,398,164,468.60。同銀行貸款比，利用融資租賃企業要多承擔90,501,976.97。但是，如表C1所示，利用融資租賃可以使得企業節稅250,800,000，因此，歸根結蒂，利用融資租賃可以使得企業比利用銀行貸款得到160,298,023.03的好處。

現在假設，借款期和租賃期是8年，每月末還一次等額本息或等額租金。借款年利率仍是5.76%，租賃年利率仍是7.76%。另外，租賃公司在期初仍還按設備價值的1.5%收取一次性的租賃手續費18,000,000。這樣的話，各期租金是16,818,000.74，各年租金是201,816,008.92，租金總額是1,614,528,071.38，加上租賃手續費18,000,000，合計是1,632,528,071.38。而如果利用銀行借款，則各期本息是15,629,857.64，各年本息是187,558,291.68，本息總額是1,500,466,333.44。同銀行貸款比，利用融資租賃企業要多承擔132,061,737.94。但是，如表C2所示，利用融資租賃可以使得企業節稅175,560,000，因此，歸根結蒂，利用融資租賃可以使得企業比利用銀行貸款得到43,498,262.06的好處。

現在假設，借款期和租賃期是8年，但是每半年末還一次等額本息或等額租金。借款年利率仍是5.76%，租賃年利率仍是7.76%。另外，租賃公司在期初仍還按設備價值的1.5%收取一次性的租賃手續費18,000,000。這樣的話，各期租金是102,074,436.48，各年租金是204,148,872.95，租金總額是1,633,190,983.60，加上租賃手續費18,000,000，合計是1,651,190,983.60。而如果利用銀行借款，則各期本息是94,658,763.92，各年本息是189,317,527.84，本息總額是1,514,540,222.72。同銀行貸款比，利用融資租賃企業要多承擔136,650,760.88。但是，如表C2所示，利用融資租賃可以使得企業節稅175,560,000，因此，歸根結蒂，利用融資租賃可以使得企業比利用銀行貸款得到38,909,239.12的好處。

綜上所述可見，如果某企業注重的不是其財務報表的表面收益水平，而是希望能夠實際上減少其所得稅的稅負，則利用融資租賃多半會是較之銀行貸款更為有利的。

 （四）在設定抵押物以取得銀行貸款方面有困難時，可以利用出售回租這種融資租賃方式，以取得企業經營所需的資金。

 企業在經營中往往有加強其現有資產的流動性的需求。企業之所以要加大自己的資產的流動性，或者是出自信息披露的需要，即，為了優化其財務狀況中的流動比率和速動比率之類指標，從而提高其在資金及資本市場的信用等級；或者是為了獲得現金直接用于償債，以減少其長期借款及增加其銀行授信額度中的可靈活利用的部分。在這種情況下，一般而言，企業增加從銀行的流動資金貸款，是困難的。尤其是，企業所設定的抵押物難以為銀行所接受時，則出售回租這種融資租賃方式，就很可能是一條出路。所謂“出售回租”，是指企業把自有固定資產的所有權轉讓給融資租賃公司，從而取得自己所需的貨幣資金（價款），與此同時，它又從該融資租賃公司租入該固定資產。其經濟實質是在絲毫也不妨礙對該固定資產的繼續使用前提下，變自己的固定資產為流動性最強的金融資產（貨幣資金）。在資產重組中，兼并方或許可以對被兼并的企業的可利用的固定資產進行出售回租，從而用所得價款來償付被兼并企業已到期的內外硬債務。這樣做，既能使后者得到喘息和重整的機會，又可以不占用或少占用兼并方的自有資金。出售回租類似于銀行的抵押貸款。但是，一則，在抵押貸款中，銀行只是抵押物的抵押權人。而在出售回租中，租賃公司是租賃物的所有權人，兩者的權屬有所不同；再則，就對特定類別的固定資產的管理和再處置而言，租賃公司較之銀行往往更有優勢。因此，在同樣的條件下，難以取得銀行抵押貸款的企業，或許可以通過出售回租而取得所需的資金。

 （五）在企業的信用狀況不能令銀行滿意、難以得到銀行貸款，而其母體或關聯方又有剩余資金時，可以通過委托租賃這種方式，將該資金用于該企業。

 委托租賃是委托人基于對受托人的信任，將其合法所有的、不被禁止或限制流通的、適合于租賃的財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受托人的利益或特定目的，以租賃的方式運用和處分的行為。

    委托人的目的可能多種多樣，不一而同。但概括起來不外乎是：一）使自己的資金通過融資租賃方式增值；二）使自己的關聯方取得以融資租賃或其它租賃方式交易所可能帶來的前面所說的特殊效果。   

固然，委托人參股或控股的公司同任何別的公司一樣，完全可以直接利用融資租賃或其它租賃的交易方式，來取得上面所說的效果。但是，一）如果委托人同時希望給自己的剩余資金找到既能有效運用、又能加以控制的出路；二）如果某租賃公司認為委托人參股或控股的公司的該項目風險較大而不愿意受理；三）如果某租賃公司因受到自身資本充足率的限制或因籌資渠道不暢、營運資金不足而無法承擔委托人參股或控股的公司的該項目，則委托租賃就有了其獨特的利用價值。

確切地說，在委托人與租賃公司（受托人）之間所發生的，是資金信托行為。依現行法規，我國的商業銀行目前是不得從事資金信托業務的?？梢?，在這一領域，融資租賃是可以起到銀行借款所不及的作用的。

（六）同利用銀行貸款購置固定資產相比，利用融資租賃取得固定資產在企業的內部決策程序上，有可能會簡單一些。

對于企業來說，固定資產的購置是資本性支出，而因租入固定資產而支付租金，則多半是經營性支出，兩者的內部審批權限不同。前者要有經董事會批準的年度預算，后者則往往可以由經理人決定。因此，采用融資租賃方式取得設備，或許會比利用銀行貸款購置設備在內部決策程序上簡單一些。

在作了以上對比之后，本人認為，以下幾點需要澄清：

一)  有人說,“如果你的客戶在取得銀行貸款方面有困難，你們又為什么會愿意向它們融資呢？這里有兩個原因。一是，租賃業是比銀行業年青的行業，企業家精神多一些，官僚習氣少一些;二是，一般地說，你們被管制的程度少于銀行?！薄巴ǔ?，當人們從銀行借大的金額時，銀行會實施財務上的限制。銀行這樣做已經若干年了，是它們的標準作法。你們許多人都知道這種財務上的限制。對承租人、借款人的限制項目有，例如，你的流動比率不得低于多少多少。租賃的優點在于出租人往往不向客戶提出這種財務上的限制?！北救苏J為，對此不能茍同。無論是企業家精神還是被管制程度，都不能說成是租賃公司同銀行的天然區別。融資租賃是一種金融業務，租賃公司所面對的信用風險絕不亞于銀行。任何負責任的租賃公司在受理項目時都不會或不應草率從事?；\統地認為銀行不肯接的項目租賃公司會接，或者說租賃公司受理項目的標準會比銀行低、程序會比銀行簡單，是對客戶的誤導。在租賃期間，也很難設想租賃公司不對承租人的經營狀況和財務狀況進行監視，包括實施財務上的某些限制。

二)有人說，“在多數國家，出租人將不要附加的抵押，因為，在發生違約時，它們依賴于對設備的法定所有權?！睉摮姓J，在我國當前的信用狀況和司法實踐下，當著承租人違約時，完全依賴于對設備的法定所有權，是不夠的。因此，不要附加的抵押或擔保這一點，不能視為是我國融資租賃的常規或優勢.

三) 有人說，“租賃通常提供固定利率的融資。而對承租人來說，這是一種在通貨膨脹時的保護?！睉撜f，提供固定利率的融資，是融資租賃的方式之一，卻絕非是其普遍形式。浮動利率的租賃融資并不鮮見。在后者的情況下，利率風險或者還有匯率風險，是要由承租人承擔的。

四) 有人說，“一般地說，租賃是100%的設備成本的融資，顯然有助于承租人的現金流。租賃保留、節約營運資金?！边@一點，同我國當前的實踐也頗有出入。更常見的方式，是租賃公司要求在期初收取設備成本的某個百分比的租賃保證金。租賃保證金是某種形式的承租人預付款，是其自行承擔該融資租賃項目中的風險的基金。換句話說，全額融資不能視為是融資租賃的特征。

五)關于融資租賃的節稅好處，上面專門談了。這里要說明其局限性。一是，融資租賃項下加速折舊的優惠政策目前只及于國有、集體工業企業，而非任何所有制和任何行業的承租人企業；二是，即使承租人是國有、集體工業企業，但是如果采用的是出售回租方式，租賃物是承租人自有的設備，以鼓勵技術進步為主旨的上述加速折舊優惠政策，就未必適用。而如果不能享受加速折舊的稅收優惠，則由于目前我國的租賃公司還缺乏在資本市場上直接融資的機會，租賃綜合利率高于銀行借款利率這一點是不爭的事實。單從直接的資金成本而言，融資租賃不會比銀行借款便宜。

總之，融資租賃作為一種金融工具，有其有別于銀行借款的獨特功能。對此值得高度重視。對之進行充分的宣傳，提高市場對它的認知程度，是必要的。但是，任何金融工具都不可避免地有其局限性。如果說銀行借款可以用于一切目的，那么融資租賃卻只能用于提供有體的、不消耗資產的使用。把融資租賃或經營租賃說成無所不能，是不嚴肅的。我們可以說，我國租賃市場的潛力還大得很。但這同時也說明，無論如何，租賃不是萬能的。即使在設備投資市場中，也還是有70%左右的資金需求，是要靠其它融資手段來滿足的。