摘要

　　本文將債券市場有存續債券的融資租賃公司分為產業類融資租賃公司（以下簡稱“產業類租賃公司”）、平臺類融資租賃公司（以下簡稱“平臺類租賃公司”）和綜合類融資租賃公司（以下簡稱“綜合類租賃公司”）：產業類租賃公司主要圍繞股東集團內部兄弟單位或股東產業上下游開展租賃業務；平臺類租賃公司股東背景多為地方國資委，融資租賃業務主要圍繞一定區域內的公共事業和基礎設施建設等行業；綜合類租賃公司主要是業務布局多元化發展，行業分布較廣，且成立時間較長的融資租賃企業。

　　•綜合類租賃公司受市場化競爭壓力和股東要求的高資本回報率下，業務風格相對積極，截至2022年末，杠桿倍數有所上升，資產總額、所有者權益增速較為平穩，但是不良率處于三類租賃公司最高水平。

　　•產業類租賃公司股東背景和資本實力較強，資產投放客戶群體穩定，但受其股東所處行業影響大，截至2022年末，產業類租賃公司單一客戶集中度略高于監管指標，存在一定的轉型壓力，撥備覆蓋率增長較快，資產質量良好。

　　•2022年，平臺類融資租賃公司資產增速保持較快增長，杠桿水平保持較低水平，受益于不良率較低，平臺類融資租賃公司凈利潤增速較其他兩類租賃公司更快，凈資產收益率較高，但面臨行業監管及顯著的區域風險。

　　以下樣本選取市場發債的融資租賃公司，樣本個數47家，每組選取樣本絕對值差距較大，可能會存在規模因素影響。產業類租賃公司樣本群主要業務投向電力、新能源、航空設備、綠色民生等，主要樣本個數24家，主要有中飛租融資租賃有限公司、華能天成融資租賃公司、大唐融資租賃有限公司和中核融資租賃有限公司等。平臺類租賃公司樣本個數8家，如：廣州越秀融資租賃有限公司、青島城鄉建設融資租賃和杭州金投融資租賃有限公司等。綜合類租賃公司樣本個數15家，如：遠東國際融資租賃有限公司、海通恒信國際融資租賃有限公司和誠泰融資租賃（上海）有限公司等。

　　從選取的樣本企業中，產業類租賃公司AAA級別客戶占比最高，該類型客戶多為央企和國企，股東實力強；綜合類租賃公司AAA級別占比次之，該樣本中部分租賃企業成立時間久，已經形成了一定業務規模；平臺類租賃公司業務主要圍繞城市基礎建設，整體級別分布較為均衡；整體看，產業類租賃公司信用級別高于其他兩類租賃公司。

　　截至2022年末，三類融資租賃公司平均資產總額保持增長，但增速均較2021年末均有所回落，其中產業類租賃公司增速明顯放緩，平臺類租賃公司增速仍保持相對較快，平臺類企業對租賃公司的資金需求仍很大。

　　從資產增速來看，2020——2022年末，三類融資租賃公司平均資產總額均持續增長，平臺類租賃公司由于體量較小，年均復合增長率最高，綜合類租賃公司資產體量最大，年均復合增長率最低。2021年及2022年，綜合類租賃公司增速較為平穩；產業類租賃公司2022年增速放緩明顯，主要系個別產業類租賃公司受宏觀經濟影響較大，部分產業投放乏力，以及部分企業受杠桿限制，增速有限等綜合原因所致；平臺類租賃公司2022年增速有所下降，但增速仍保持相對較快。

　　截至2022年末，三類租賃公司所有者權益增速除平臺類租賃公司外，均有所回落；平臺類租賃公司受持續增資的帶動，所有者權益增幅大幅提升，且部分企業增資規模顯著。

　　2020——2022年末，三類融資租賃公司平均所有者權益均實現了持續增長，綜合類融資公司整體資本實力最強，平臺類租賃公司實力相對較弱。綜合類租賃公司和產業類租賃公司2022年增速均有所放緩；平臺類租賃公司2022年增速較快，其中A公司2022年實收資本增加30.00億元、B公司2022年實收資本增加17.94億元，相對樣本公司的原有所有者權益規模較大。

　　截至2022年末，產業類客戶集中度存在一定的轉型壓力，綜合類和平臺類單一客戶集中度較低。

　　單一客戶集中度方面，產業類租賃公司單一客戶集中度顯著高于其他類租賃公司，主要系產業類租賃公司主要服務于集團內成員單位，對產業投資單筆金額較大，且風險相對易于把控，因此產業類租賃公司對單一客戶的集中度限制相對弱化，截至2022年末，產業類租賃公司單一客戶集中度略高于監管指標（對單一承租人的全部融資租賃業務余額不得超過凈資產的30%），未來仍有轉型壓力。綜合類租賃公司、平臺類租賃公司單一客戶集中度較為接近，且近年來對單一客戶集中度有所壓降。

　　截至2022年末，綜合類租賃公司資產質量較上年有所好轉、杠桿有所上升，但仍處于行業高位，產業類和平臺類租賃公司不良率整體較為穩定，三類租賃公司的撥備覆蓋率整體有所抬升，資產質量進一步夯實。

　　杠桿倍數方面，三類融資租賃公司杠桿水平區分度較為明顯且變動各異。截至2022年末，產業類租賃公司杠桿水平相對最高，但較2021年末有所下降，主要系產業類投放需求下降影響；綜合類租賃公司杠桿水平居中，相較于2021年末有所提升；平臺類租賃公司杠桿水平相對最低，2022年末杠桿小幅下降，主要受部分企業增資影響。

　　從不良率指標來看，2020——2022年末，產業類租賃公司和平臺類租賃公司不良率平均值波動很小，整體較為穩定。產業類租賃公司因主要服務于集團內成員企業或集團上下游產業鏈合作企業等原因，截至2022年末，不良率增加0.07個百分點，變化很??；綜合類租賃公司不良率有所下降，但是仍明顯高于其他兩類租賃公司；平臺類租賃公司不良率有所下降，2023年以來，融資租賃與平臺企業訴訟糾紛多發，地方財政承壓的區域的平臺類企業信用環境的趨緊，未來預計平臺類企業投放弱資質的區域環境的租賃公司資產質量承壓，區域風險持續暴露。

　　2020——2022年，綜合類和產業類租賃公司撥備覆蓋率均呈上升趨勢，平臺類租賃公司撥備覆蓋率處于波動上升趨勢；2022年，綜合類、產業類和平臺類租賃公司撥備覆蓋率分別為223.21%、231.85%和262.62%，較年初均有所增加，其中綜合類租賃公司對利潤的要求較大，計提比例弱于其他兩類租賃公司，整體看租賃資產質量進一步夯實。

　　隨著綜合類融資租賃公司的不良租賃資產逐漸暴露，綜合類租賃公司加大減值計提比例，2022年利潤出現負增長，產業類、平臺類租賃公司凈利潤增長情況較好。

　　2020——2022年，綜合類、產業類和平臺類租賃公司凈利潤年均復合增長率分別為8.91%、21.33%和20.40%，綜合類融資租賃公司凈利潤年均復合增長率最低，主要系隨著綜合類融資租賃公司的不良租賃資產逐漸暴露，減值計提比例在三類租賃公司中最多。2022年產業類租賃公司凈利潤增速低于平臺類租賃公司，主要系產業類租賃公司租賃資產投放增速有所放緩以及撥備計提大幅增長等因素綜合所致；2022年綜合類租賃公司利潤出現負增長，主要系個別大型綜合類融資租賃公司凈利潤高位回落所致。

　　從盈利指標來看，2020——2022年，平臺類融資租賃公司凈資產收益率整體高于綜合類、產業類租賃公司，但是杠桿倍數處于相對較低水平，主要系具有較低不良率的租賃資產導致股東回報增長。綜合類租賃公司和平臺類租賃公司均為波動上升。2022年凈資產收益率均有所抬升，產業類租賃公司凈資產持續攀升。2022年，平臺類平均凈資產收益率仍保持高位，主要系平臺類服務對象主要是區域內區縣級城投公司，企業資質相對下沉，資產收益率相對較高；產業類租賃公司凈資產收益率略高于綜合類租賃公司。綜合類租賃公司整體體量較大、租賃資產不良率較高，凈資產收益率相對較低。